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Article | 22 mai 2023 |
Seamus Lyons, CFA,
Senior Investment Manager
Bien que beaucoup le considèrent comme la monnaie refuge par excellence, les turbulences mondiales et les tensions géopolitiques de ces dernières années ont entraîné une remise en question de la domination du dollar américain. Cette situation a suscité des prédictions de « dédollarisation », certains pays réduisant leur dépendance à l’égard du puissant billet vert. Afin de déterminer si cette tendance est réelle, nous examinons la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. D’autre part, si les conditions tournaient en sa défaveur, quelles seraient les monnaies les plus susceptibles de le concurrencer ?
Le dollar américain occupe la position de monnaie de réserve mondiale depuis 80 ans, dominant le système de paiement international. Les États-Unis étant la première économie du monde, avec 25 % du PIB mondial en 2022, il n’est sans doute pas surprenant que sa devise occupe cette position. En effet, le dollar représente 58 % des réserves mondiales des banques centrales. Le billet vert domine également les marchés mondiaux des changes et des obligations, ce qui alimente un cercle vertueux de demande de dollars.
Néanmoins, certaines tendances qui sont apparues au cours des dernières décennies pourraient à terme remettre en cause la suprématie du dollar. La création de l’Union européenne a donné naissance à un bloc commercial important, qui représentait plus de 16 % du PIB mondial en 2022. L’essor de la Chine en tant que superpuissance économique, qui représente aujourd’hui 18 % du PIB mondial, pourrait également constituer un défi de taille.
L’invasion de l’Ukraine par la Russie et les sanctions commerciales qui ont suivi ont ébranlé le système commercial mondial. La Chine et l’Inde, deux grands importateurs, ont poursuivi leurs échanges commerciaux avec la Russie, en pétrole et autres produits de base, sans qu’il soit nécessaire de fixer le prix de ces transactions en dollars. Par ailleurs, la Chine s’est récemment entretenue avec l’Arabie saoudite sur la possibilité de régler les transactions pétrolières en renminbi.
Ces dernières semaines, la menace que représente l’impasse sur le plafond de la dette du gouvernement américain, qui risque d’entraîner un défaut de paiement, pourrait ébranler le statut de valeur refuge du dollar. Il est probable qu’une telle défaillance accélérerait le processus de dédollarisation.
L’euro, le yen et le renminbi talonnent le dollar dans le classement des monnaies de réserve. L’euro est son concurrent le plus proche avec 20 %, tandis que la part du yen et du renminbi reste à un chiffre. Pourquoi ces disparités persistent-elles ? Les marchés des capitaux peuvent donner une indication à ce sujet. En effet, les marchés américains et européens sont particulièrement accessibles et bien réglementés, sans contrôle des capitaux, ce qui les rend très attrayants pour les investisseurs internationaux.
La Chine est le premier exportateur mondial et, par conséquent, un acteur majeur du commerce international. Selon certaines sources récentes, la part du renminbi sur le marché du financement commercial aurait doublé pour atteindre 4,5 %. Le renminbi se situe ainsi juste derrière l’euro. Le dollar représente environ 80 % du financement du commerce mondial et la moitié des factures commerciales. Toutefois, la Chine représente désormais 15 % des échanges mondiaux de marchandises et la position du renminbi devrait progresser régulièrement.
Notre point de vue
Malgré les récentes évolutions du commerce mondial, le dollar reste soutenu par sa liquidité gigantesque et l’ouverture du système commercial américain. Cela signifie que la prédominance du billet vert dans les réserves et les échanges mondiaux devrait se poursuivre à moyen terme.
On ne peut cependant jurer de rien, d’autant plus que la livre sterling occupait cette position il y a moins d’un siècle. La confiance dans la monnaie américaine pourrait être entamée par des évènements intérieurs tels que la crise bancaire régionale et les négociations sur le plafond de la dette. Les menaces plus importantes sont difficiles à prévoir, même si l’acceptation plus large de la monnaie numérique pourrait jouer un rôle à terme.
Chez AXA IM Select, nous n’avons pas l’habitude de prendre d’importantes positions actives en devises étrangères dans nos portefeuilles, souhaitant éviter des pertes de rendements en raison des fluctuations des devises. Même si des positions actives en devises étrangères peuvent jouer un petit rôle de diversification, nous misons sur un portefeuille diversifié parmi d’autres grandes classes d’actifs pour nous aider à faire face à la volatilité des marchés.