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Taux terminal : qu’en est-il exactement ?

C'est un terme qu’on entend beaucoup ces jours-ci, alors que les marchés tentent de prévoir la forme du cycle actuel des taux d'intérêt. Et surtout de prédire le pic du cycle. Mais pourquoi ce taux maximal ou terminal est-il important ? Pensons à la phase du cycle dans laquelle nous nous trouvons et rappelons-nous le pouvoir prédictif des marchés obligataires.

Alors que l'inflation a atteint cette année des sommets depuis plusieurs décennies, les banques centrales se sont efforcées de prendre une « avance sur la courbe ». Les taux d'intérêt, qui ont commencé l'année à des niveaux planchers, ont été relevés de manière agressive, dans le but de maîtriser la demande et d'écraser à nouveau l'inflation. Quand les banques centrales décideront-elles que ça suffit ?

La Réserve fédérale américaine (Fed) tient à repousser les attentes d'un pic des taux jusqu'en 2023. Et même alors, la Fed insiste sur le fait que les taux resteront « plus élevés plus longtemps ». Mais quel sera ce taux maximal ? C'est une question importante pour les entreprises et les particuliers qui souhaitent faire des investissements majeurs, comme l'achat d'une propriété. C'est aussi d'un grand intérêt pour les marchés financiers.

Pas plus tard qu'en juillet, le point de vue de la Fed sur une politique « modérément restrictive » indiquait un taux terminal d'un peu plus de 3%. Mais certains prévisionnistes tablent désormais sur un pic autour de 5%. Pourquoi ce grand saut ? Cela se résume en grande partie à leurs attentes d'inflation élevée ou « persistante » au cours des prochaines années. Bien qu'il soit intéressant de noter que les rendements des bons du Trésor américain, souvent crédités de la faculté de prédire la trajectoire des taux d'intérêt, ont fortement chuté par rapport au point culminant de l'année. 

Le fait est qu'aucun de nous ne peut voir dans l'avenir, on ne peut faire que des suppositions. Comme 2022 l'a si bien démontré, beaucoup des imprévus pourront se révéler au cours des prochains mois. Et que se passera-t-il une fois le taux terminal atteint ? Par définition, le taux terminal marque le « pivot », moment où les banques centrales passeront plutôt à la baisse des taux d'intérêt. Sauf imprévu, alors que nous atteindrons ce point, les marchés devraient pousser un énorme soupir de soulagement.